2023-03-17 16:18
在3月21日的《中國量化寬松對期貨的影響》中，我們預測：“在一年內，中國將會實施約12次的量化寬松政策，以達到刺激經濟增長的目的。此外，由于市場對貨幣政策進一步放松的預期較強，國債收益率有進一步下行的空間。”同時，我們認為：“雖然量化寬松政策將使全球經濟復蘇加快，但由于國內疫情防控較好，中國經濟恢復速度較快。在這種情況下，隨著中國經濟恢復到正常水平，通脹水平也將恢復至正常水平。” 如今看來這一預測基本成為現實。近段時間以來，國內股市大幅上漲。那么為什么量化寬松政策會對股市產生影響呢？筆者認為主要原因是：在國內經濟恢復良好的背景下，由于國內疫情防控較好，貨幣政策進一步寬松的空間較大。 實際上，隨著國外疫情逐步得到控制、我國經濟持續復蘇等因素影響下，今年我國股票市場有可能出現大幅上漲行情。但在本輪行情中也需要注意以下幾個問題： 1、量化寬松政策能否刺激股市上漲還不好說。因為這會加大市場流動性、增加市場波動等。 2、量化寬松政策是否會導致通貨膨脹上升也是不確定因素。 3、量化寬松政策能否有效刺激經濟還需要觀察其是否能控制疫情的蔓延，如果疫情繼續蔓延則有可能使量化寬松政策失去效果。
一、國內外疫情演變與影響
我們認為，隨著疫情逐步得到控制，后期國內經濟有望持續復蘇。在國內疫情得到有效控制后，貨幣政策進一步放松的空間較大。同時，目前國內疫情仍處于防控階段，后期海外疫情對我國經濟的影響還有待觀察。
二、國內外經濟形勢的判斷
2020年一季度，中國 GDP同比下降6.8%，這是自2008年以來，中國 GDP首次出現負增長。隨后，海外疫情逐漸開始爆發。在這種情況下，國內采取了一系列積極措施來應對疫情對經濟造成的沖擊，包括：財政政策進一步發力；貨幣政策進一步寬松；推出一些新的經濟刺激計劃等。經過一系列措施的實施后，我國經濟恢復情況較好。然而國外疫情還在蔓延，因此我國也不能掉以輕心。
三、對國內期貨市場的影響
我們認為量化寬松政策對期貨市場的影響不大。原因主要是： 1、量化寬松政策無法改變我國經濟復蘇的速度，因此量化寬松政策對期貨市場影響不大。 2、我國資本市場和國外資本市場的聯系非常緊密，如果量化寬松政策刺激股市上漲，那么國外股市也會上漲。而目前我國股市和國外股市走勢并不一致，因此國內股市漲幅不會超過國外股市。 3、量化寬松政策對商品價格的影響不大，但由于商品價格與金融資產價格存在緊密關系，因此商品價格可能會出現震蕩走勢。
四、對大宗商品期貨及現貨市場的影響
量化寬松政策對大宗商品期貨及現貨市場的影響主要有兩個方面，一是量化寬松政策出臺的時間和力度，二是量化寬松政策的效果。 首先，從時間來看，美國實施量化寬松政策會比中國早，大約在兩個月后美國就會開始實施第一輪量化寬松政策。而中國目前正處于疫情防控階段，實施量化寬松政策的時間與美國基本一致。 其次，從力度上來看，由于中美兩國經濟結構和發展水平存在較大差異，因此量化寬松政策力度也會存在差異。比如：美國實施量化寬松政策對中國國內的影響可能大于中國對國外的影響，因為中國擁有龐大的外匯儲備、充足的外匯使用空間等。另外，量化寬松政策力度越大、持續時間越長，對大宗商品市場的影響也就越大。
五、結論和建議
如果疫情能夠得到有效控制，那么在較短時間內，股市可能會出現上漲行情，但這不代表著其能夠持續較長時間。因為股票市場的定價理論中已經包含了供求關系這一因素。也就是說，如果股市上漲過快則有可能使價格偏離其價值，從而引起通脹水平上升。 由于全球經濟增長正在從疫情中逐步恢復，所以量化寬松政策對大宗商品的影響不大。但如果量化寬松政策不能有效控制疫情，那么可能會給大宗商品帶來較大的影響。
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